2015年11月份，部分经济数据出现好转，工业增加值增速回升、固定资产投资增速企稳、消费增长加快。在政策刺激及上年同期较低基数影响下，11月我国经济出现阶段性企稳回暖迹象。不过，积极的财政政策只是起到托底作用，考虑到房地产市场仍处去库存进程，多数传统制造业需求增长乏力，新旧动力转换的过程仍在继续，短期国内经济或波动运行。

2015年全年CPI或同比上涨1.5%左右，PpI同比下降5%左右

2015年11月份CPI同比上涨1.5%，涨幅较上月提高0.2个百分点，主要是北方地区多雨雪天气，影响了鲜菜、鲜果的生产和运输，导致鲜菜价格同比涨幅明显提高，鲜果价格同比降幅明显收窄。同月，PPI同比下降5.9%，持续四个月维持这一水平。当前，国内物价延续温和上涨态势，工业通缩局面未有明显改观。

从钢铁上下游产业链来看，11月黑色金属矿采选业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业出厂价环比继续下降，尤其是后两个行业同比降幅进一步扩大。同时，主要用钢制造业中，金属制品业、通用设备、汽车、运输设备、电子设备等制造业出厂价环比也全面下降，同比降幅普遍扩大。

在全球经济增长放缓以及美元走强施压下，12月份石油、钢铁、有色、煤炭等大宗商品价格延续弱势运行，预计2015年全年PPI同比降幅在5%左右，CPI同比上涨1.5%左右。

图一：主要用钢制造业出厂价同比涨跌幅走势

（来源：钢联数据）

汽车、家电部分制造业产销回暖及上年同期低基数，推动工业生产增速回升

2015年11月，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速较上月提高0.6个百分点。一方面，在减税政策及“双11”网购等刺激下，汽车、家电等部分制造业生产增长加快，对工业生产增速有一定支撑。另一方面，2014年11月APEC会议期间的工业企业限产，上年同期基数较低导致工业生产增速明显回升。

当月，全国汽车产销双双突破250万辆，同比分别增长17.7%和20%，小排量汽车购置税减半政策刺激作用明显。同时，在“双十一”电商打折促销下，11月家用电器和音像器材类零售额同比增长18%，增速较上月大幅提高10.9个百分点。

不过，在六大主要用钢制造业中，仅汽车制造业生产增速回升。2015年1-11月，汽车制造业生产增长6.1%，增速较1-10月（下同）提高0.9个百分点；金属制品业生产增长7.5%，增速持平；专用设备、通用设备、运输设备、电气机械及器材等制造业生产分别同比增长3.4%、3.1%、7.1%、7.2%，增速回落0.1、0.1、0.5和0.1个百分点。

图二：部分制造业增加值累计同比增速走势

（来源：钢联数据）

当前，工业经济并未实质性回暖，仍有下行压力。2015年11月中国制造业PMI为49.6%，其中生产、新订单和新出口订单指数51.9%、49.8%、46.4%，较上月下滑0.3、0.5和1个百分点，显示制造业整体内外需求仍然低迷。由于国内多数用钢制造业生产增长放缓，对整体钢材需求拉动作用有限，不过高端板材需求出现回暖。

图三：工业增加值增速与中国制造业PMI生产指数走势

（来源：钢联数据）

投资增速逐步企稳，出口形势仍不乐观，消费对经济的拉动作用进一步增强

2015年1-11月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长10.2%，增速较1-10月持平，主要是基础建设及部分装备制造业投资增速回升。在财政支出力度加大，基建项目审批加速的支撑下，1-11月基建投资同比增长18.2%，增速提高0.8个百分点。

图四：房地产、基建、制造业投资增速走势

（来源：钢联数据）

不过，房地产市场继续处于去库存进程，11月房地产企业开发投资同比下降5.1%，持续四个月负增长，且降幅进一步扩大。尽管全国40个重点城市商品房销量继续回暖，房地产企业到位资金小幅好转，但非重点城市库存仍居高不下，且房屋新开工、土地购置面积等先行指标表现仍差，抑制房地产企业扩张意愿。

以美元计价，2015年11月我国外贸出口同比下降6.8%，降幅较上月收窄0.1个百分点；1-11月我国外贸出口同比下降3%，降幅较1-10月扩大0.5个百分点。当月，我国对欧美日等发达经济体出口降幅进一步扩大，南非、巴西等部分新兴经济体陷入困境，导致我国对其出口下滑尤为严重。同时，2015年1-11月我国机电产品出口同比仅增长0.2%，增速较1-10月回落0.6个百分点，拖累钢材间接出口。

图五：全国外贸进出口累计同比增速走势

（来源：钢联数据）

不过，为促进进出口稳定增长，自2016年1月1日起，我国降低部分商品进出口关税。同时，中韩中澳自贸协定将于12月20日同时生效，将进一步扩大双边贸易投资。此外，在美元走强及中美利差收窄等影响下，近期人民币小幅贬值，也有利于我国出口。

随着全国消费增速持续加快，预计后期消费对经济的拉动作用进一步增强。尽管房地产及部分传统工业仍面临结构调整压力，但在积极的财政政策效应显现下，前11月全国财政支出同比增长18.9%，新开工项目计划增速已持续7个月回升，固定资产投资增速逐步企稳。受制于全球经济弱势格局影响，我国外贸稳增长措施仍待加强，短期内出口形势仍不乐观

临近年末企业短期流动性需求增加，投资活力仍低，银行惜贷情绪仍浓

2015年11月末，M2同比增长13.7%，增速提高0.2个百分点；M1同比增长15.7%，增速提高1.7个百分点，主要是受前期降准降息等宽松货币政策及地方债大量发行影响。同时，“M1同比-M2同比”大幅回升，也显示了存款活期化趋势愈发明显。尽管地方财政存款支出及专项金融债贷款加快，形成了企业活期存款，但这部分资金并未全面运转起来，对经济拉动作用有限。

图六：M1M2同比增速走势

（来源：钢联数据）

2015年11月，社会融资规模增量为1.02万亿元，比上月多4878亿元，比去年同期少1089亿元。从融资结构来看，尽管当月对实体经济发放的人民币贷款增加8873亿元，但由于美元升值预期强烈，企业减少对外融资贷款，导致当月表内融资增加7731亿元，同比少增770亿元。由于银行表外业务继续收缩，当月表外融资减少1937亿元。债券市场延续供需两旺加上股市下行风险减弱，当月直接融资增加3926亿元，同比多增1740亿元。

图七：社会融资规模分类走势

（来源：钢联资讯）

从信贷结构来看，2015年11月企业人民币贷款增加5011亿元，同比少增1024亿元。其中，企业中长期贷款增加1317亿元，同比少增1562亿元，而短期贷款增加1952亿元，票据融资增加1426亿元，合计占比超67%。临近年末企业短期流动性需求增加，但投资活力仍低，实体经济有效信贷需求仍不足，且银行惜贷情绪较浓。

图八：企业中长期贷款、短期贷款、票据融资增量走势

（来源：钢联数据）

此外，11月末央行口径外汇占款下降3158亿元，创下该口径史上第二大单月降幅。随着12月中旬美联储加息预期升温，加上中国经济下行压力犹存，导致资金外流压力加大，不排除后期央行通过降准补充流动性。

总结

随着前期一系列稳增长政策效应开始显现，部分经济指标出现好转，国内经济出现企稳迹象。装备制造业及基建投资增速回升，带动固定资产投资增速企稳。在减税政策及“双11”网购等刺激下，11月汽车、家电等部分制造业生产增长加快。

不过，房地产市场仍处去库存进程，多数传统制造业需求增长乏力，国内经济企稳回暖迹象仍不牢固。同时，全球经济复苏缓慢，我国出口形势仍不乐观，钢材出口有望保持高位，但进一步攀升受阻。

总之，随着部分制造业用钢需求好转，加上钢厂持续加大减产检修力度，尤其是媒体报道某主流板材生产企业减产裁员，缓解了板材市场供需压力，提升市场信心，推动价格超跌反弹。国内长材市场供需两弱，建筑钢材社会库存止降回升，价格呈震荡运行。考虑到钢市仍处淡季、经济企稳存疑（“供需两侧改革”尚待时间显现），后期钢价或难全面、持续性的反弹，各品种呈现区域分化、涨跌互现、底部震荡的态势。